互聯網金融是金融穩定管理框架的重要內容

來源：金融時報

近年來，伴隨着信息技術和互聯網技術的發展，互聯網、金融業、電子商務等相互融合發展，在經歷了網上銀行、互聯網支付、移動支付、互聯網理財、P2P、衆籌等多個階段和模式後，互聯網金融正以一種獨特的業態悄然形成，並已經廣泛服務於經濟社會的各個方面，與百姓的生活日益密切。同時，與傳統金融不斷碰撞和融合，改變着原有的金融體系和格局，也對金融穩定提出了新的挑戰和管理要求。

互聯網金融對金融穩定製度框架內容的影響

金融穩定是金融安全的基礎，是經濟增長的前提條件，是國民經濟健康穩定發展和社會長治久安的保障，其重要性不言而喻。一般而言，金融穩定具有全局性、動態性、相關性、效益性等特徵。金融穩定的基本制度框架主要包括市場主體、市場結構和秩序、金融調控和監管、市場基礎設施支持和金融風險處置等方面。互聯網金融本質上還是金融範疇，但作爲一種新的業態和模式，其對傳統金融穩定框架也產生着一定的影響。

互聯網金融不是獨立於商業銀行等金融機構發展起來的，而是根植於金融體系本身，而又改變着金融體系。從廣義而言，商業銀行本身是互聯網金融最早的推動者和踐行者，網上銀行等就是商業銀行藉助互聯網開展查詢、轉賬、理財等直接的互聯網金融業務，因此從這個層面說，商業銀行本身就是互聯網金融的重要主體。從狹義而言，第三方支付、P2P等互聯網金融業務也是基於商業銀行等傳統的賬戶體系、支付體系而開展的，如第三方支付機構直接與商業銀行支付結算系統相連，同時又都通過在商業銀行開立賬戶而開展業務；互聯網理財也是支付機構和銀行、證券、基金等傳統金融機構合作而發展起來的，從這個層面講，互聯網金融是以商業銀行等傳統金融機構爲重要依託、相伴而發展的。正是互聯網金融和傳統金融這種天然而緊密的聯繫，決定了互聯網金融並不是一個獨立的體系，而是內生於傳統金融體系，又以互聯網的特性和思維深刻的衝擊和變革着傳統金融體系。金融體系的整體格局、模式、主體、秩序、風險也因此在發生着深刻的變化，金融穩定基本制度框架的內容同樣面臨着挑戰。

以網絡支付爲例，網絡支付是互聯網金融的重要核心組成部分，不但在促進電子商務發展、消費升級、經濟結構調整等方面具有重要的意義，同時還作爲重要依託促進了互聯網金融的發展。支付是金融的基礎，幾乎絕大多數的金融業務最終都要通過支付來實現。互聯網金融也不例外，正是有了網絡支付的基礎，互聯網金融才迅速崛起，網絡支付孕育於互聯網金融而又支撐了互聯網金融向縱深發展。而從互聯網支付的發展看，它改變了傳統支付清算體系的格局。

支付清算體系包含着金融市場基礎設施最關鍵的支付清算系統和支付清算監管機制。2008年國際金融危機爆發後，國際社會更是高度重視支付體系在維護金融穩定方面的重要作用，安全高效的支付清算結算系統架構和監督管理機制更加被金融穩定所重視。

在網絡支付發展之前，支付基本是金融機構的後臺業務，支付系統由金融專網連接，相對獨立封閉，面臨外部衝擊的概率也很小。網絡支付的發展，使得金融機構專網與互聯網相互連接，支付網絡面臨外部衝擊的不確定性加大。此外，我國支付體系是中央銀行集中清算模式，商業銀行之間的支付系統是不能直接連接的，只能通過中央銀行清算系統或特許清算組織的系統進行跨行資金清算。而網絡支付的快速發展，則是基於支付機構和各商業銀行的系統直接連接的。這樣的結果，使得一些大型支付機構具有了類似清算行的功能，對跨行之間的資金可以實現清算。這就改變了原有零售支付系統架構的格局，使得支付系統這類金融市場基礎設施的運維主體和模式發生了變化。跨行資金流動在集中清算體系外流轉的規模不斷增加，使得對資金監控的難度相應增加，進而也對金融穩定的框架內容產生影響。此外，網絡支付的發展會改變貨幣流通速度和貨幣結構，進而影響到貨幣政策操作，也因此甚至對維護金融穩定提出新的要求。

互聯網金融的特性對傳統金融監管帶來新的挑戰

互聯網金融的脫媒特徵帶來的挑戰。無論是互聯網理財、P2P信貸，還是網絡支付等互聯網金融模式，部分甚至全部的脫離商業銀行等媒介體系運行，資金直接在需求方和供給方之間流動，形成資金體外循環。金融脫媒使得利率形成多元化，倒逼利率市場化進程，提高商業銀行資金成本，迫使商業銀行傳統盈利模式和管理方式進行深刻變革的同時，也爲金融體系帶來了更多不確定性。商業銀行受到金融脫媒的影響和競爭時，向高風險企業貸款的傾向可能會增加，同時進一步助漲影子銀行的發展。此外，互聯網金融使資金流動更加頻繁，負債方往往具有更高的流動性，期限錯配風險和流動性風險的問題更加突出。這些都對金融監管提出了新的挑戰。

互聯網金融的創新特徵帶來的挑戰。互聯網金融不是簡單地把金融搬上互聯網，也不是傳統金融機構對互聯網的簡單應用，而是在業務模式設計之初就要具有互聯網和金融風控的雙重基因。在這種雙重基因結合的過程中，無時無刻不體現着創新的特徵。互聯網金融創新確實爲金融業注入了許多新的血液，帶來了新模式、新思維、新產品。但這並不等於創新就是無邊界、無底線、無約束的。也要看到，創新是與風險相伴的，互聯網金融創新更是如此，創新也有好的創新和壞的創新、合規性創新和不合規創新等等的區別。在創新過程中，難免出現技術、規則等方面的問題，如果在沒有技術、制度、標準作保證的情況下倉促上馬，推向市場後再暴露出漏洞和風險，由於金融風險的傳染性，還可能會引發傳統金融業務出現風險。互聯網金融的創新往往是跨界式的，其創新的業務範圍更廣、創新的力度更大、創新的類型更多、創新的頻率更快，也就給監管帶了更多的挑戰。

互聯網金融與金融穩定的衝突和協調

應儘快將互聯網金融納入金融穩定管理的框架內，在明確互聯網金融的監管主體，出臺相關管理制度外，還應從多個方面入手，在支持其繼續創新發展的同時，理順並加強對行業的監測、管理，進行統一的協調。

首先，金融基礎設施架構和建設過程中要考慮到互聯網金融業務，在保證中央銀行支付清算系統的安全性與高效性的前提下促進互聯網金融的發展。支付清算系統是金融基礎設施的核心，各國央行都力求讓支付清算系統的監測管理涵蓋於資金流轉的各個領域。因此，不論傳統金融業務還是互聯網金融，對於資金流動尤其是大額資金的交易，應在央行支付體系的監測範圍之內。同時，對零售支付市場的未來發展應有頂層設計，尤其是跨機構清算業務實行嚴格準入制，由央行或特許清算組織進行跨機構清算，不宜在支付清算體系框架外由普通互聯網金融機構從事清算業務，確保清算體系的安全性。同時，要考慮到互聯網金融企業在業務開展中系統接入的問題，爲其發展和創新提供必要的基礎設施和條件。

其次，要明確互聯網金融與傳統金融管理原則的一致性。互聯網金融終究是金融業務，無論其如何創新、模式如何變化，終究脫離不了金融的基本規律和本質。因此，在監管的原則方面，對傳統金融監管的標準原則也應該適用互聯網金融。當然，互聯網金融有自身的特殊性，具體的監管條款和方式應有所區別。

第三，要設計互聯網金融在防範外部衝擊時的應對機制以及市場退出機制等制度安排。對於支付機構，要嚴格客戶備付金的監管，確保資金不被挪用。要密切監測互聯網金融的流動性風險，在面對客戶擠提、市場資產價格大幅貶值等特殊情況，設定安全墊等保障措施。對於規模很大的機構，應實行系統重要性機構監管制度，要求其具備額外的抵禦損失的能力。統籌考慮互聯網金融機構的市場退出機制，通過風險保障基金等多種市場化手段提供保障，避免在破產清算時倒逼央行或財政進行救助。