謝平：互聯網金融發展路在何方

來源：《博鰲觀察》

筆者提出了關於互聯網金融發展之路的設想：以移動支付、網貸和大數據應用爲手段，充分發揮其支付、信息處理和資源調配能力，在合理地監管體制下成就互聯網金融的成長之路。

互聯網金融是一個譜系（spectrum）概念，涵蓋從傳統銀行、證券、保險、交易所等金融中介和市場，到瓦爾拉斯一般均衡對應的無金融中介或市場情形之間的所有金融交易和組織形式。

目前，互聯網金融的發展趨勢已很明顯，相關創新活動層出不窮。各類機構紛紛介入，除銀行、證券、保險、基金等之外，電子商務公司、IT企業、移動運營商等也非常活躍，演化出豐富的商業模式，模糊了金融業與非金融業的界限。

理解互聯網金融三要點

互聯網金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，三大支柱只要其一具備了相關特徵，就屬於互聯網金融。

理解互聯網金融的概念，需要抓住三個要點：

第一，互聯網金融是一個前瞻概念。理解互聯網金融，要有充分想象力。

第二，互聯網金融較傳統金融而言，同時具備了“變”與“不變”。“不變”體現在互聯網金融中，金融的核心功能不變，股權、債權、保險、信託等金融契約的內涵不變，金融風險、外部性等概念的內涵和金融監管的基礎理論也不變。“變”體現在互聯網因素對金融的侵入，主要來自互聯網技術和互聯網精神的影響。

第三，互聯網金融的三大支柱分別是支付、信息處理和資源配置。任何金融交易和組織形式，三大支柱只要其一具備了相關特徵（注：不要求三大支柱都具有相關特徵），就屬於互聯網金融。這也是本報告對互聯網金融的構造性定義。此定義涵蓋了目前互聯網金融的主要形態，而且我們認爲所謂“互聯網金融”與“金融互聯網”的劃分（或者爭論）沒有必要。

還需20年才能發展成型

互聯網金融遠沒有發展成型，樂觀估計至少還需20年。因此，互聯網金融既不完全是總結歷史，也不完全是概括現狀，更多是設想未來。

儘管如此，互聯網金融遠沒有發展成型，樂觀估計至少還需20年。因此，互聯網金融既不完全是總結歷史，也不完全是概括現狀，更多是設想未來。儘管如此，互聯網金融依舊紮根於理性思維，並非烏託邦式的空想。我們對互聯網金融的研究正是基於以下三個“理性之錨”：

第一，互聯網金融立足於現實。現實中已經出現的互聯網金融形態，是我們推演未來發展的出發點。

第二，互聯網金融符合經濟學、金融學基本理論，就如同現實物體運動遵循物理學基本原理一樣。不管是對互聯網金融已有形態的解釋，還是對互聯網金融未來發展的預測，目前的經濟學、金融學基本理論都提供了足夠的分析工具。這是根本的方法論。

第三，互聯網金融研究的基準，是瓦爾拉斯一般均衡對應的無金融中介或市場情形，這也是互聯網金融的理想情形。

三大支柱助推發展

大數據的應用解決了互聯網金融發展中信息處理的問題。數據是金融機構的核心資產。大數據改變了傳統數據及其分析方法，對金融領域產生了重要甚至革命性的影響。

我們以“博學之、審問之、慎思之、明辨之、篤行之”爲研究理念，既放眼於國際，也立足於中國實踐，對互聯網金融的國際國內發展情況、發展支柱進行了深刻剖析、大膽推演和充分舉證，致力於爲中國互聯網金融的發展提供有力借鑑。

一方面，我們認爲，金融互聯網化是一個必然趨勢。以網絡銀行、手機銀行、網絡證券公司、網絡保險公司、網絡金融交易平臺以及金融產品的網絡銷售等形式出現的金融互聯網化，順應了互聯網時代金融業發展的要求。另一方面，互聯網金融的發展遠不僅是金融互聯網化。三大支柱的發展將助推互聯網金融呈現新興的發展態勢。

首先，支付領域的創新爲互聯網金融的發展注入創新基因，推動了互聯網金融的迅猛發展。主要表現在，一是移動支付、第三方支付實質就是電子貨幣的流轉；二是移動支付除具備支付功能外，同時還可具有金融商品的屬性。移動支付從表面上看，是把支付終端從電腦端向手機端等轉移，實質是貨幣在不同賬號之間的轉移；三是移動支付與第三方支付的融合，放大了支付實現貨幣轉移這一優勢。

第二，大數據的應用解決了互聯網金融發展中信息處理的問題。數據是金融機構的核心資產。大數據改變了傳統數據及其分析方法，對金融領域產生了重要甚至革命性的影響。目前，大數據在徵信和網絡貸款中的應用發展較爲成熟，如Kabbage和阿裏小貸已發展成爲基於大數據的網絡貸款的典型案例。未來，大數據將逐步應用於證券投資和保險精算中。

第三，P2P網絡貸款和衆籌融資是互聯網金融發展中的新興力量。在國外，P2P網絡貸款及衆籌融資方面已有典型案例，P2P如Lending Club等，衆籌如Kickstarter等。在國內，一方面P2P網絡貸款和衆籌融資雖已如雨後春筍般興起，但發展尚未成熟。另一方面，P2P網絡貸款在中國的實踐，還需解決風險、自律、監管等問題。衆籌融資在中國的實踐，還需解決激勵機制、風險及市場設計等問題。

以監管促發展

互聯網金融應以監管促發展。互聯網金融的監管應綜合運用功能監管和機構監管，並通過加強監管協調促進互聯網金融健康發展。

對於互聯網金融監管，目前各國政府都還處在探索階段。我們認爲，對中國的互聯網金融，不能因其發展尚處不成熟時期，就採取自由放任的監管理念，應該以監管促發展，在一定負面清單、底線思維和監管紅線下，鼓勵互聯網金融創新。

第一，互聯網金融監管的必要性及特殊性。我們認爲，須參照此輪國際金融危機後金融監管改革的理念和方法，對互聯網金融進行監管，並在監管中考慮互聯網金融的一些特殊性。與傳統金融相比，互聯網金融的兩個突出風險特徵在監管中要注意。一是信息科技風險。對信息科技風險可以採取非現場監管（使用監管指標）、現場檢查、風險評估與監管評級、前瞻性風險控制措施，也可以使用數理模型來計量信息技術風險；二是“長尾”風險。對“長尾”風險，強制性的、以專業知識爲基礎的、時間持續的金融監管不可或缺，而金融消費者保護尤爲重要。

第二，互聯網金融應以監管促發展。互聯網金融的監管應綜合運用功能監管和機構監管，並通過加強監管協調促進互聯網金融健康發展。互聯網金融的功能監管可分成審慎監管、行爲監管、金融消費者保護等三種主要類型，而機構監管方面則急需對P2P網絡貸款和衆籌融資進行監管。

第三，積極引導和規範互聯網金融的健康發展。互聯網金融在成爲增長新動力的同時，也面臨了諸多挑戰，包括增加金融風險交叉傳染的可能性、放大傳統金融風險等。針對上述風險及挑戰，我們認爲，應儘快採取健全完善相關法律制度、提高互聯網金融市場透明度等政策措施，規範互聯網金融，引導其健康發展。